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刘煜辉A股必湜慢牛调整湜市场自唔修复刘煜

2019-06-15 02:01:08 | 来源: 网络

刘煜辉:A股必是慢牛 调整是市场自我修复|刘煜辉|A股市场|内地股市_新浪财经_新浪

要相信开弓没有回头箭,要相信市场分化的本质是探轶经济转型的结构信息,并引导资源配置方向的重构。即传统资本与人力资本和知识资本回报增长空间的分道扬镳。而引导估值的分裂,这就是价值发现和价值投资。

如果放在过去两年多的时间看,整体上是成功的。近几个月,不少传统资本伪了装,名义上搞什么+,如果要说泡沫,我看主要是这个,它使得原来相对清晰的分化结构变得混沌,市场价值发现功能受到损伤,进一步下去,会影响到资源配置效率降低。调整是市场内在分化功能的一次次自我修复。如果你还相信中国证券市场是在进步的话,那必然是慢牛。

经济转型根本上是由需求结构变化所决定的。随着人均收入进入中高等收入区间,钢筋/水泥/机器/可选工业品渐成旧爱,中高端/体验性产品和服务需求晋级新宠。

专业一点的描述是生产函数在发生重构,报酬在要素(资本和劳动力)间的分配发生变化,资本边际报酬贡献快速向下,而劳力(人力资本和知识资本)边际报酬贡献持续上升,这就是结构转型动态变化过程。刚开始随着人口红利的消失,可能更多是体能劳力工资飙升,蓝领白领工资出现平坦化,但随着人均收入的提升,需求结构的变化,人力和知识资本的报酬会更快上升,蓝领白领工资会重新分化。

互联无疑对经济转型的过程扮演了一个加速器的角色。它从微观层面引致终产品和服务价值构成的变化,资本要素投入成本所占比重的显着下降,对人体验性和个性化需求满足的价值比重迅速上升,所谓互联思维(技术突破)使得对产品体验和用户口碑的追求成为可能。

还有人说互联改变了收入在企业和消费者之间的分配,提高了消费者剩余的份额,降低了企业剩余的份额,这也是有道理的。金融(实物)资本的回报率会下降,而另一方面,人力资本和知识资本的回报率会显着上升。

这些变化反映到宏观上,就是整体经济增长速度中枢会显着下移,因为生产函数参数发生了改变,工业品生产和消耗下降。分解后,传统要素投入对增长贡献会显着下降,而投入以外的东西对增长的贡献大幅上升,增长理论上叫全要素生产率。

因为传统金融(实物)资本的回报率逐渐失去了成长的预期,所以我讲传统重资本行业股票定价越来越呈现债券化倾向,更多决定于长期利率中枢水平变化。 有人甚至讲是一种“票息递减的债券”。

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